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旅游升级新路径 海昌海洋公园迎黄金时代
发布日期:2018-05-14 13:57
    

  旅游一直是内地消费升级重点,今期记者亲赴上海与经营主题乐园的海昌(02255)管理层会晤,了解行业及公司前景。

  现时已在中国布下11个据点经营主题乐园的海昌是全球十大主题公园营运商之一,亦是中国最大的海洋主题公园营运商,目前有8家主题公园,包括6间海洋公园、1间家机械类游乐园丶1间水上世界乐园(见图),而在另外三个在建项目中,最快登场(今年8月试业丶9月开业)的上海海昌海洋公园建筑面积最大,为其余乐园平均的4倍有多(管理层表示与政府已达成共识,上海项目将有第二期扩建),加上位于上海一线大都会,无论从地区,抑或规模上来看,都最具亮点。

  中国消费升级的故事,由自行车到家电、房子、汽车,到现在已发展至生活体验,旅游便是其中之重。然而,旅游的领域对内地居民来说,基本可分境外游和境内游,而境内游除了自然景观和历史名胜外,主题乐园绝对是近年冒起最快的旅游产品。

  2017年中国国民生产总值增6.9%,旅游业是重要组成部分,对GDP综合贡献约11%,全年游客数量50亿人次,增12.8%,其中入境旅客多以主题公园为亲子游首选,据美国AECOM发布的《2017中国主题公园发展报告》,预测2020年中国主题公园人次总量将达2.21亿人次,客量将赶超美国,成为全球最大主题公园市场。

  新项目开幕 料表现突出

  随上海主题公园开业,海昌管理层料首年业绩表现突出,加上年底开幕的三亚海昌梦幻海洋不夜城项目,公司财务总监李昕认为,2019年将会是集团盈利的爆发期。

  一般主题乐园的经营模式为开发及营运主题公园及配套商用物业,包括提供餐饮、购物及娱乐、主题酒店等,前期开支动辄数十亿,估值普遍介乎20至30倍。

  以记者今次到访的上海为例,海昌的项目亦经常被外界拿来与迪斯尼比较,但公司行政总裁王旭光表示,两者定位不同,相比之下,海昌公园老少咸宜,客户层面更宽。而定价方面,他表示希望门票是迪斯尼票价的60%至70%。

  上海迪斯尼在2016年6月开幕后,首年接待人数达1,200万人次。据李昕预测,上海主题公园开园首年客流量可达300万人次,此后每年客流量可达500万至600万,另预测人均消费约260元至280元(人民币下同),意味首年收入可达8.1亿元,惟他认为预测数字保守,故最终收入有望更多。值得留意的是,对比公司去年16.8亿元的收入,上述收入的贡献相当可观。

  对于往后发展,王旭光表示,未来将会以轻资产模式为主,并透露有意伙拍国内企业,开拓海外市场。‘公司将配合一带一路政策,瞄准新兴市场,现时已经有项目正在洽商当中。’

  2019年收成

  海昌海洋公园去年收入16.8亿元,按年升1.8%;纯利2.8亿元,增39.2%,期内毛利率按年微跌0.5个百分点,至54.1%。

  管理层预计,‘年内开幕的上海和三亚项目,会对今年毛利率构成影响,惟相信未来毛利率会保持上升趋势。’此外,公园营运分部去年录得近16.2亿元收入,同比上升13.2%,其中非门票收入按年增长20.8%,至4.3亿元,跑赢整体业务升幅,李昕指随着非门票业务占比及结构逐渐改善,整体收入趋势有望继续向好。

  至于负债方面,公司去年负债比率为77.8%,明显高于16年的46.7%,管理层解释去年增加的18亿贷款,用在上海及三亚项目,对比不少同业超过500%的负债比率,公司负债率仍处安全范围,预期该数字未来将会控制在100%之内。

  据综合券商预测,公司2018至2019年每股盈利增长分别为-10.2%、91.2%;对应PE 25.5倍、13.4倍。

  建议待股价回吐至100天线附近,约1.9元(上升中)买入;先看2.3元;止蚀价1.7元。


   
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